小外資

耐斯集團 三大支柱 撐起霸業

【經濟日報╱文／王瑞堂】

耐斯企業在1964年時，從清潔用戶起家，進而成長茁壯，觸角延伸走入集團化。愛之味（1217）成為集團第一家股票上市公司，劍湖山世界（5701）則是集團第一家上櫃公司，三大核心公司建構家庭清潔品、日常食品及觀光遊憩事業三大支柱，支持各自的轉投資事業繼續延伸發展，估計不扣除重複營收的集團總營收能量已達200億元左右，也充滿轉機題材。

出售旗下飯店

充實銀彈再出擊

這幾年來，耐斯集團因跨足金融事業的成效不如預期，影響在觀光遊憩、食品生技等核心本業的發展規模。如今，轉投資寶華銀行

的紛擾拖累已成過去，國票金控（2889）今年前八月自行結算的每股稅後純益達0.93元，股價已回升到10元以上，對紓解耐斯集團持股壓力有很大助益。

在耐斯集團痛下決心出售耐斯廣場的耐斯王子飯店、耐斯松屋百貨建物及土地後，挹注劍湖山43億元資金，償還銀行貸款後仍約有20億元的現金，成為國內觀光類股現金存量最多者，進可攻、退可守，預期明年就是轉虧為盈的新契機。

因為劍湖山的主題樂園及劍湖山王子飯店都可獲利，耐斯王子飯店在陸客量回升後，也有機會轉虧為盈。百貨購物中心大幅降低成本，損益平衡點降低許多，加上折舊及利息費用壓力大幅減輕，不僅耐斯集團樂觀評估其明年獲利性，法人也看好其轉機題材。

愛之味很爭氣

燕麥茶飲熱賣

愛之味的轉機題材眾多，包括推出高附加價值、高市場占有率、高毛利的燕麥即飲產品及分解茶等，不僅直接帶動本身的營收、毛利率及獲利水準，也使得旗下台灣第一生技的無菌冷充填保特瓶飲料代工業務蒸蒸日上，今年獲利有機會創新高，對愛之味的盈餘回饋升高。

此外，愛之味此發展差化異、高附加價值產品策略所衍生的發展性及轉機性，也得到外界機構投資人的青睞，被羅素投資公司納入羅素全球指數成分股，近期外資買超連連，累計持股比率已逾3.2%。

新日化小金雞

能源領域衝鋒

愛之味近期還多了轉機題材，與要加快發展大中華行銷通路及擴大在大陸的生產規模有關。先前已有多家大陸或東南亞大型食品集團傳出要入股愛之味，雖均遭否認，但愛之味決定要以私募特別股或私募轉換公司債方式招引外部資金，上限為4,000萬美元（約為新台幣14億元），引發市場更多想像空間。

至於愛之味綜合持股約20%的耐斯企業及台灣新日化，前者因在國內家庭清潔用品市場的占有率且品牌忠誠度都算高，加上流感題材助威，今年營收將再創新高，估計達25億元至30億元間，每股獲利超過3元。

台灣新日化是國內第一家將生質柴油商業化的石化原料事業，也被定位為能源產業。本身在清潔劑原料的業務提供穩定的營收獲利來源，估計其年營收20億元左右、每股獲利約2元，耐斯集團持股逾五成，具有上市櫃潛力。 【2009/10/04 經濟日報】

耐斯集團／三巨頭布局 二代接班成形

【經濟日報╱王瑞堂】

八年前的5月30日 ，耐斯集團陳家正式啟動第二代接班布局，由創辦人陳鏡村的長子陳志鴻升任劍湖山世界董事長。陳鏡村的董事長頭銜雖然少了一個，內心卻多了一分喜悅。

因為陳鏡村和他的胞弟陳哲芳、陳鏡仁，在二、三十歲時就共同創業打拚，而陳鏡村的長子陳志鴻、次子陳志展和么兒陳志倫，陳哲芳的三個兒子：陳冠舟、陳冠如和陳冠翰，陳鏡仁的二個兒子：陳冠豪、陳冠華，都已經從國外留學回來，紛紛加入集團工作行列，不僅可以協助集團發展，又可以逐步進行接班安排。

五六年級生…漸漸冒出頭

陳鏡村、陳哲芳、陳鏡仁等三兄弟有計畫的

安排下，使得陳志鴻、陳冠舟、陳冠華等五、六年級生，在耐斯企業、愛之味、劍湖山和耐斯集團轉投資事業（如國票金控）工作經驗及技能得以快速成長、累積，且都已擔任高階主管。

其中民國50年次的陳志鴻，儘管學歷沒有其他兄弟與堂兄弟顯赫，但工作拚勁、經驗、應對能力和沈穩度，都可作為他們的表率。陳志鴻自接任劍湖山董事長後，不喜歡在媒體曝光，對外保持低調。

耐斯集團陳家掌權的三巨頭，為了使他們的第二代能快速了解集團企業的營運情況及核心資料，安排這些五、六年級生以法人董事或監察人代表的身分，進入相關企業的董事會。

例如，陳鏡村次子陳志展，日前被安排接替陳鏡村在愛之味的法人董事代表；陳冠翰在愛之味上屆董事會中，代表耐斯集團旗下唐麗文化媒體公司擔任董事；陳冠如也曾被安排替代陳哲芳在愛之味的法人董事代表位置。

陳鏡村二哥張鏡琳的兒子陳志毓，也受到高度重視，不僅曾擔任愛之味法人董事代表，也被派任耐斯集團旗下台灣新日化公司總經理，協助集團發展生質柴油的能源產業領域。

目前在耐斯三巨頭的兒子中，只有陳鏡仁的長子陳冠豪沒有加入集團工作行列。他自美國波士頓大學取得雙碩士學位後，回台灣進入外資銀行體系，很快就升任高階主管，卻沒有在耐斯集團所轉投資的「寶華銀行」或

國票金控任職，僅曾擔任集團一家企業法人董事代表。目前則是在一家電子科技公司擔任高階財務主管。

對陳冠豪未入進耐斯集團，父親陳鏡仁不僅完全支持，甚至還開心地表示： 「（陳冠豪）能夠到外面磨練，對他的成長是好事。」至於在愛之味擔任國貿部經理的陳冠華，也被視為是陳鏡仁在愛之味股權的延伸。

耐斯陳家第二代雖是含著金湯匙長大，且都出國深造拿到學位，但加入耐斯集團工作，並非一步登天。以被稱作耐斯集團「大阿哥」的陳志鴻為例，陳鏡村就很堅持一定要他從基層幹起。

含著金湯匙…從基層做起

陳鏡村說：「當我的兒子都需要吃苦耐勞。志鴻從日本回來，到集團工作，我要他從基層業務做起，送貨扛貨都要做。老三（陳志倫）自己跑到瑞士求學，得到學位回國也是從基層做起。」

陳志展自英國學成回國加入耐斯集團，也是在多個單位歷練，然後到愛之味擔任財會部協理，目前則升任行政管理部副總經理，工作能力備受家族長輩及資深專業經理人讚賞，陳鏡村在愛之味可說後繼有人。

至於新接愛之味董事長的陳哲芳，則不大喜歡公開討論「第二代接班」話題。他的長子陳冠舟自國外名校學成返國就直接進入耐斯轉投資的金融事業工作，曾任寶華銀行行務委員、目前是國票金控副總經理兼國票綜合證券董事。

次子陳冠如也是擁有美國和英國名校學位，曾任中央產物保險副董事長，現職為國票金控旗下國票創投董事長。至於陳冠翰，因擁有美國康乃爾大學食品工 程 博士學位及美國跨國大公司實務經驗，回國擔任愛之味健康科學研究所總監，被視為陳哲芳在愛之味的接棒者。

【2009/10/04 經濟日報】

耐斯集團／陳哲芳 瞄準大陸市場

【經濟日報╱王瑞堂】

愛之味的傳統醬菜罐頭，長期居台灣市場龍頭地位，七年前由愛之味上海廠生產，交給康師傅行銷大陸市場，卻意外踢到鐵板，業績不如預期，耐斯集團總裁陳哲芳當時毅然終止與康師傅的合作關係。

儘管七年前首度登陸觸礁，陳哲芳搶攻大陸商機的企圖心仍然旺盛。如今，兩岸投資政策更為開放，耐斯集團要加速拓展大陸市場商機，與陸資企業集團的合作消息頻傳，包括愛之味、劍湖山都有洽談合作的對象，只是未到拍板定案時刻。

這種轉變及發展計畫，也可從耐斯集團創辦人兼愛之味董事長陳鏡村日前決定，將愛之味董事長棒子交給胞弟陳哲芳得到證明；因為由陳哲芳擔任董事長，既能代表耐斯集團，又可以代表愛之味與外界機構投資人締結合作關係。

未來愛之味有可能透過發行私募特別股方式，讓大陸策略投資夥伴入股，共同發展大中華市場。

愛之味日前公布陳哲芳接下董事長棒子，陳鏡村在愛之味的董事席位由其次子陳志展接任的消息，隔天股價開高收高，成交量比前一天放量逾五成，價量齊揚，被解讀是得到市場的肯定與贊同。

外界看好此經營高層人事異動的影響性，主要是愛之味已決定辦理私募特別股或私募轉換公司債方式，招引策略性投資夥伴，共同發展大中華區行銷通路及生產規模，由陳哲芳直接擔當負責人，責任加重，不僅有利愛之味推動大中華區事業版圖，也可助愛之味持股比率約20%的耐斯企業、以及持股比率約8%的劍湖山，拓展大陸商機。耐斯集團高層主管表示，台灣的加工食品市場成熟且接近飽和，而大陸食品市場仍欠缺高附加價值產品，愛之味的純濃燕麥、分解茶等產品的就是大陸缺乏的高毛利產品，成為爭取機構法人投資有利因素。

目前，愛之味在大陸市場的營運版圖，已由華中上海廠擴及華南的廈門銷售基地，拓展速度加快、投注力道加強，且已有良好的成效。

耐斯集團／愛之味 轉機題材燒

【經濟日報╱文／溫建勳】

食品股近來表現強勢，法人指出，愛之味在海西經濟特區深耕，未來大陸方面的獲利可望成長，維持「買進」評等，目標價18元。

群益證券指出，愛之味上半年每股稅後純益（EPS）0.43元，是近年最好的成績，愛之味在飲料方面的技術領先，獲得中國多家大廠青睞，未來不排除雙方會進行技術合作的機會。目前法令朝向鬆綁方向，有助愛之味兩岸布局的推動，在題材上、獲利上，均具想像空間。

愛之味股東會通過私募金額上限4,000萬美元，法人表示，這等於是預留未來引進策略合作夥伴空間，外資或陸資都有可能。

元富證券預估，愛之味今年營收40.65億元，營收年增率6.2%；稅後純益2.23億元，年增率106.2%，EPS為0.5元。由於愛之味上半年獲利超前，法人不排除上調獲利預估。

愛之味具有資產題材，坐擁全台土地超過4萬坪 ，主要集中在嘉義縣市，而在大台北周邊的三重、新店等地也有部分土地資產待開發。

統一證券表示，愛之味擁有許多耐斯集團旗下的股份，愛之味主要轉投資為第一生化科技、劍湖山、以及台灣新日化。過去幾年，轉投資虧損拖累愛之味獲利，不過今年轉投資營運明顯好轉，加上處分收益，使得愛之味今年充滿轉機。【2009/10/04 經濟日報